12月12日中國江西銅業(yè)再次提高對英國上市公司SolGold的收購報價至每股28便士，總價值約8.42億英鎊（11.3億美元）。11月23日，江西銅業(yè)先提出非約束性收購提議遭到拒絕，于11月28日再次出價每股26便士，同樣被董事會否決。新的28便士報價是這家中國銅業(yè)巨頭三周內(nèi)第三次出價。

但第三次報價可能并不意味著結(jié)局，根據(jù)英國《城市收購及合并守則》規(guī)定，江西銅業(yè)須在12月27日凌晨1點(diǎn)前發(fā)布正式要約公告，或就放棄收購發(fā)布明確聲明。雙方甚至SolGold背后的必和必拓、紐蒙特等巨頭們的博弈可能還要持續(xù)一段時間。

SolGoldPlc于2005年在澳大利亞布里斯班創(chuàng)立，現(xiàn)總部位于英國倫敦，其核心資產(chǎn)就是南美洲的頂級銅金礦項目-Cascabel項目，這也是江西銅業(yè)鍥而不舍的原因之所在。

Cascabel項目位于厄瓜多爾因巴布拉省，是近十年南美發(fā)現(xiàn)的規(guī)模大、品位優(yōu)的未開發(fā)銅金礦之一。SolGold將其定位為“可支撐50年以上開采的多代人資產(chǎn)”，目標(biāo)是建成南美洲前二十大銅金一體化礦山

Cascabel項目主要的Alpala礦床擁有探明、控制及推斷資源量，包括銅1220萬噸、金3050萬盎司、銀10230萬盎司。據(jù)公開資料顯示，其銅礦平均品位達(dá)到0.78%，而當(dāng)前全球銅礦的平均開采品位已降至0.5%左右，部分老礦的品位甚至低于0.3%。高品位意味著更低的開采成本、更高的生產(chǎn)效率，在銅價波動的周期中，這類資源的抗風(fēng)險能力與盈利空間遠(yuǎn)優(yōu)于低品位項目。

該項目已于2024年完成預(yù)可行性研究，計劃2026年啟動早期工程，2028年實現(xiàn)投產(chǎn)。根據(jù)預(yù)可研報告，該礦預(yù)計運(yùn)營周期28年，年均銅產(chǎn)量可達(dá)12.3萬噸、黃金27.7萬盎司、白銀79.4萬盎司，峰值產(chǎn)能階段銅年產(chǎn)量有望突破21.6萬噸。

目前，正值全球銅資產(chǎn)爭奪戰(zhàn)升溫，礦商預(yù)期人工智能和電動汽車投資將推動銅需求上升，紛紛投入數(shù)十億美元進(jìn)行收購。

SolGold憑借Cascabel項目迅速成為各大礦業(yè)巨頭的“心頭好”。目前，大礦業(yè)公司必和必拓持有SolGold約10.3%的股份，黃金生產(chǎn)商紐蒙特持股比例達(dá)10.3%，兩大巨頭不僅提供資金支持，還在礦山規(guī)劃、技術(shù)研發(fā)等方面輸出經(jīng)驗。

盡管如此，SolGold拿著“未來幾代人的資產(chǎn)”，但目前尚未實現(xiàn)穩(wěn)定的收益，其整體價值緊密關(guān)聯(lián)于未來項目的成功開發(fā)與商品價格動態(tài)。目前，SolGold將Cascabel項目啟動時間定于2026年，開礦定在2028年，先露天后地下，顯然要“與時間賽跑”、“給股東一個交代”、“資本市場提高自身價值”等。尤其因資金問題，必和必拓和紐蒙特兩大巨頭流露出“失去興趣”之后，SolGold也許更傾向于“賣出一個好價錢”。

江西銅業(yè)目前持有SolGold12.2%的股份，是其大股東。據(jù)公告顯示，江西銅業(yè)此次已獲得SolGold其他主要股東的支持，包括必和必拓、Newmont和MaxitCapital，這些股東合計持股40.7%。

說到底，這場收購之爭，就是一場資源與資本的PK。過去五年，江西銅業(yè)利潤主要來自冶煉加工費(fèi)（TC/RC），而非上游采礦。由于自有礦山產(chǎn)量僅占需求約20%-25%，大部分銅精礦依賴海外采購，導(dǎo)致加工費(fèi)下降時利潤被壓縮，2024年，江西銅業(yè)自產(chǎn)銅精礦含銅為19.97萬噸，同年，公司的陰極銅冶煉產(chǎn)能達(dá)230萬噸。與紫金礦業(yè)等資源自給率高的企業(yè)相比，江西銅業(yè)毛利率顯著偏低（2025年前三季度僅3.58%vs紫金24.93%），凸顯“賺冶煉錢”的局限性。

江西銅業(yè)想借助SolGold布局南美，拿到厄瓜多爾那塊“寶地”，公司遠(yuǎn)期礦產(chǎn)銅產(chǎn)量可能會出現(xiàn)翻倍增長，對自身戰(zhàn)略是加分項，就看SolGold的抉擇了。

但需要注意的是，近年來拉美資源國對本土礦產(chǎn)資源的控制權(quán)意識顯著提升：智利修訂了礦業(yè)特許權(quán)法，提高了資源稅；秘魯則加強(qiáng)了對海外資本收購本土礦產(chǎn)的審批流程；厄瓜多爾自身也在2024年出臺了新的礦產(chǎn)資源管理條例，要求外資項目需保留一定比例的本土參與權(quán)。

海外并購，江西銅業(yè)面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。

江銅與鶴壁煤化機(jī)械有很深的歷史淵源。至此到今，江銅的銀山銅礦、七寶山銅礦、武山銅礦、永平銅礦、東同礦、銀珠礦等全部選用鶴壁煤化800余臺雙質(zhì)體振動放礦機(jī)。企業(yè)始終堅持“技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的永恒主題”的創(chuàng)新理念，以技術(shù)創(chuàng)新為支撐，走自主創(chuàng)新為主體、外聯(lián)引進(jìn)相結(jié)合的創(chuàng)新之路。我們始終相信！鶴壁煤化機(jī)械將會拿下南美頂級銅金礦！